中远航运管理层增持释放长期看好信号

2011年4月，中远航运船队总计完成运量75.7万吨，同比上升8.2%，环比下降10.6%。其中三大主力船型（多用途船、重吊船和半潜船）运量均同比下降，不过杂货船、汽车船和滚装船运量同比增幅都在100%以上。1-4月，公司完成运量278.4万吨，同比上升7.5%。

分船型看：多用途船完成运量45.5万吨，同比下降17.5%，环比下降23.7%；重吊船完成运量3.9万吨，同比下降50.2%，环比下降34.3%；半潜船本月没有完成运量，我们预计主要是上个月新交付的半潜船完成了航次，本月处于运量积累期；杂货船受到灵便型船市场复苏带动运量同比上升295.1%；汽车船和滚装船受巴西航线开辟带动，运量同比分别增长143.5%和317.0%。

公司管理层高管近日累计动用个人资金300多万，增持股份43.9万股，增持后管理层累计持股数量达97.7万股。

我们认为，此次高管集中增持公司股份，传递的是管理层对未来3-5年特种船行业与公司基本面看好以及认为公司股价被低估的一种信号，同时此举也可将管理层利益直接与投资者的利益紧密结合，起到长期激励效果。由于目前中国A股的上市公司无法进行股份回购，因此公司通过高管利用自有资金增持股份的方法来替代。高管上一次集中购买公司股份是在2008年11月，几乎是上一轮金融危机爆发后股价的最低点。

短期受到油价上涨、地区政治局势、地震海啸等自然灾害影响，公司1季度业绩0.05元，盈利受到部分冲击。不过随着2011年公司3大主力船型不断交付以及燃油和防海盗附加费的开征，公司今年业绩很可能出现逐季环比上升的局面。2011年之后，多用途船行业供需形势转变，需求方面由于中国的对外工程建设加快，中国设备出口增长推动而加快，但全球运力增速放缓。中期特种船行业是我们最为看好的子行业之一，期待3-5年一个大繁荣周期的出现。我们预计2011-2013年公司业绩分别为0.30元、0.58元和0.87元，对应PE为25.30倍、12.98倍和8.57倍，维持“推荐”评级。